藤巻プロパガンダ

作成日　2008/6/6-16:22:24

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(本文)
以下は私どもが助言をしているファンドを購入してくださっている機関投資家に１か月前にお送りしたものです。１か月前のコメントであることにご注意ください。
（１）昨年８月からサブプライムローン問題に翻弄されていたマーケットの潮目が変わった可能性がある。
先月末の投資銀行、そして今月中旬の商業銀行の決算が総じてマーケット予想より良かったからだ。またメリルリンチトップが４月２３日に「サブプライムローン問題は野球でいえばすでに８回表か９回表だ」と発言したのに続き、ゴールドマン、ＪＰモルガン、リーマンやモルガン・スタンレーのトップが「サブプライムローン問題は峠を越した」との趣旨の発言をしているのも非常に重要なポイントだ。日本のバブル崩壊当時も金融界トップの「峠は越えた」発言はずいぶん聞いた。しかし当時日本は簿価会計だったがゆえにその発言をマーケットは信用しなかった。結果として嘘だったことも多い。一方、現在の米国は時価会計が徹底している。もし「峠は越した」と実態にそぐわないことを言えば、３か月後の次回決済発表で「嘘つき」が簡単にばれてしまうのである。時価会計では損を飛ばせないからだ。そう考えると一連の「峠は越した」発言は信用に値する。
サブプライムローン問題が峠を越したのが事実であればすべてのマーケットは好転する。
そもそも、この９か月のマーケットの動きは①サブプライムローン問題が起きて米国銀行株が下落した②それによる信用収縮懸念が起きて一般株が下落した③そして２００８年になって逆資産効果で実体経済の下落が心配されるようになった　のである。ということは。スタートのサブプライムローンが解決されれば歯車が逆回転しはじめるのも道理である。「サブプライムローンが解決されても実体経済が悪化する可能性があるから市場悪化が続く」と主張する人もいるが実体経済の悪化は逆資産効果を理由としていた。株価が上昇し逆資産効果が資産効果に変われば個人消費は増え、実体経済は好転すると考えるのが筋である。
（２）英国中央銀行は５月１日「サブプライムローン商品は売られ過ぎている」との見解のレポートを発表した。ＩＭＦレポートの「世界の金融機関の損失は９４５０億ドルだ」という数字が過大であると言っているわけだ。サブプライムレートでローンを借りている人全員が借金を返さなくなるわけではない。どのくらいの人が返せなくなるかでサブプライムローン関係商品の値段は決まるわけであるが、今のサブプライムローン関係商品の値段は低くなりすぎていると言っているわけだ。もし英国中央銀行のレポートが正しいのであれば（私の感覚ともあっているが）、引き当てを大きく積んだ金融機関は近い将来戻り益を計上する可能性が出てくる。日本の銀行がバブル崩壊とともに大きく引き当てざるをえなかった引当金を後に戻し益として計上したメカニズムだ。
それがこのレポートが発表された日、金融株が大きく上昇した理由かと思う。
（３）日本人はあまり注意を払っていないが米国株価は、いまやかなり高いところまで回復してきた。実体経済が悪く景気が失速すると思えば株価はこんな高いところにない。
頭は良いが、勝負をしないエコノミストの予想を信じるのか？マーケットの総意を信じるのかは各人によって違うが私はマーケットを信じる。サブプライムローンに関する分析、予想は嫌というほど発表されている。それらを読んだうえで投資家は投資をしているのである。９．１１世界同時テロのように予想だにしなかったことで株価が急落するのとは異なる。情報やエコノミストの警告を受けた上で形成されている株価が意味することをもっと重視するべきだと思う。私はＮＹダウの好調さから米国経済の強さを信じている。
（４）この１年で石炭価格が３倍になっている。石炭は鉄を作るコークスの材料だ。鉄を作るために鉄鉱石が１トン必要とすると石炭は０．７トン必要だそうだ。ちなみに鉄鉱石もこの１年間で１．７倍になっている。石炭、鉄鉱石とも１年間でこれほど価格が上昇したことは歴史上かってない。もちろん鉄だけの話ではなくこのような価格上昇はすべての原材料で起きている。川上でこれだけの価格急騰が起きているのだから消費者物価の急騰もそう遠い先ではないと思われる。サブプライム問題沈静後の長期金利急騰の可能性は高いと考える。
ちなみにこの様な現象が起きている最大の原因は新興国経済をはじめ経済が強いからである。投機資金が跋扈しているからではない。
（５）原油の高騰が続いている。この状態が続くと日本の「モノ＋サービス」の黒字はかなり減少するのではないだろうか？また米国金利が下落しているため所得収支の黒字も減少する可能性がある。それは日本の経常黒字の大幅減少を意味し、ドル高円安に為替のトレンドが変わる可能性が高いと考える。
また昨今の世界的な資源ナショナリズム、食糧ナショナリズムの
高まりで、資源も食料も持っていない日本の通貨が中長期的に弱くなることも考えられる。

(附録　　附録　　附録　　附録　　附録　　附録　　附録)
１．セントラル短資主催の「２００８年外貨運用セミナー」が７月６日(日)１３：００－１６：３０＠ベルサーユ三田(東京都港区三田３－５－２７)であります。私は第２部で講演いたします。申し込みは「セントラル短資ＦＸ」検索　でお願いいたします。
２．我が「フジマキ・ジャパン」は５月の末に裏西麻布に引っ越しした。「さらばヒルズ族だ」と言ったら、「誰もヒルズ族だと思っていなかったですよ」と言われた。何はともあれ裏西麻布に引っ越した。もちろん裏麻布などという住所は実存しない。裏西麻布とは、幸夫の命名なのだが、青山墓地に隣接していて、これがまた「裏西麻布」という表現がぴったりなのです。幸夫に言わせると「これからは『裏』がナウイ(死語だそうだ)」そうだ。１，２階は幸夫のコンセプトショップになるが７月中旬オープン。「知る人ぞ知る」店を目指す、そうだ。（もう少し詳しい内容は明朝（６月７日）の朝日新聞土曜日版ＢｅのＰ５「新フジマキに気け」をご参照ください）
３．引越しに伴い名刺を新調した。その際、「肩書が多すぎます。
かっこ悪いです。シンプルに(株)フジマキ・ジャパン代表取締役社長だけにしましょう？」と部下のアオヤマに言われた。一方、幸夫は私に対抗して「名刺になるべくたくさん肩書を付けろ。(株)フジマキ・ジャパン代表取締役副社長に並べて、杉沢団地総務部長、英検３級をつけろ」と秘書のナカムラに言ってシラケタ目で見返されていた。
４．シラケルと言えば、大声で幸夫が相変わらず馬鹿なことを電話
でしゃべっている。「ボク、昔から目がいいんですよ。視力１．２５なんです」ウソ言え。君は昔からメガネかけていたじゃないか？それに視力は１．２の次は１．５なんだよ！！またまた、電話番号案内のお嬢さんを笑わそうとしているな？幸夫いわく「僕は電話番号案内のお嬢さんを笑わせるのが特技なんだ」
すみませんねー、ＮＴＴ　さん。
５．引越しの翌日、青山が言った。「社長、もう会社つぶれてもいいですよ。段ボール詰め、得意になりましたから。夜逃げＯＫです」
６．今年も，縁あって、家内と金毘羅歌舞伎を見にいった。金毘羅様では切符切りの方に「あ、フジ”サ”キ先生、よくいらっしゃいました」と言われました。「フジ”サ”キではなくフジ”マ”キなんです」と言おうとも思ったがやめた。翌日は鳥取に行った。ひなびた漁港でパトカーに乗ったおじいちゃん警察官に職務質問を受けた。職務質問を受けたのは生まれて初めてだ。
漁村のおばあちゃんが遠巻きで「何が起きたのか」ひそひそ話をしていた。後で、漁村のおばあちゃんたちに「エンストでもしたのかね？」と聞かれていた。実は、「盗難車と同じ２１２ナンバー」を運転していたがゆえの職務質問だった。「わ」ナンバーなんだから、レンターカーだってことわかるでしょうに、と思ったが、私の免許書番号を控え、私の一日の行動をメモっていった。このパトカーには隣に初々しい新人警官が乗っていたので、明らかに職務質問の見本を見せていたのだと思う。ひなびた漁村には、よそ者はほとんど来ないだろうから、いい訓練材料だったのだろう。面白い経験だったが、最後に「隣の方は奥様ですか？なんなら、そういうことにしておきましょうか？」と言われたのにはアヤコと苦笑いした。
７．日本交通の３代目社長が１か月間タクシー運転手をした経験を書きつづった「タクシー王子、東京を往く」（文芸春秋）が結構面白い。川鍋社長は私のビジネススクールの後輩で、同窓会で知り合い、ご著書を送ってもらったのだ。我々は、もちろん乗客の立場からしかタクシーを知らないがタクシーの運転手さんがどういう風に考えながら仕事をしているかがよくわかる。毎日の運転記録だが、読み進むうちに、ゲーム感覚で「今日はいくら儲かるのだろう？」と、先を読みたくなる。小説ばかりで、ノンフィクションをほとんど読まない私だが、一気に読んでしまった。お勧め。