（本文）
（１） ＪＰモルガンの決算が発表になった。7-9月の3ヶ月間で3.6億ドル。
約3400憶円。今年の利益はすでに9カ月で7000億から8000憶円くらいの利益ではないか？
年間では1兆円を超えてくるだろう。日本で今までに1兆円を越した企業は何社あるのか？私が知っている限りではトヨタのほかに1，２社だけだ。苦境のさなかにこれだけの利益をあげる米銀は、すごいと私は思う。トレーディング益であげたにすぎないとか、まだ危ない部分もあるという人がいるが、その結果、数十億円の利益なのではない。その結果一兆円の利益なのである！
（２） 本日の報道を見ていて驚いた。今年の税収が40兆円を割れそうだと言
うのに、来年度の概算要求が90兆円台になるという。先日も書いたが、厚生労働省の予算だけで31兆円だという。税金で集めた金の大半を保険や手当等でバラ撒くのだ。確か子供手当は、来年はまだ半分だけの支給のはずだから再来年は、もっとひどいことになりそうだ。
国債の増発は避けられそうもない。その時長期金利の急騰(=国債価格の暴落)の可能性がある、と考える。詳しくは明日発売の
「藤巻健史の金融情報はこう読め」（光文社）をご参照ください。
（３）THE INTERNATIONAL ECONOMY 2009年summer 号で「アメリカは日本の失われた10年と同じような10年を迎えるのか？」という質問に対して回答を書いた。THE INTERNATIONAL ECONOMYとはワシントンで発行されている権威ある雑誌である。
欧米人の「そんなに不況は続かないという」回答の理由として「米国政府・中央銀行の対応が日本政府・日銀より早いから」というのが多かったが、そんな単純なものではない。日米の金融機関の両方に勤めた経験がないとお分かりいただけないと思うが、私は、米国の金融機関が徹底的な時価会計に移行していることが強みだとかねてから主張している。（単に財務発表のことを言っているのではない。ボーナス評価等すべての行動規範が時価会計なのだ）時価会計だと、政府・中央銀行が動かなくても膿は早く出る。また銀行が規制などしなくても持ち合い株を持たなくなるので事態が深刻化することもないのだ。
以前から私が米国金融株が大幅下落したら、その時は金融株を拾え、と主張してきた理由である。ちなみにゴールドマンは近じか史上最高値を抜きそうな勢いだし(3月上旬は＄47.41 今や＄192．28)、私の勤めていたＪＰモルガンも危機前の水準(3月上旬＄14,96今や＄47.16)に戻っている。シティー、バンク・オブ・アメリカも以前のレベルにははるか及ばないが、3月の大底から躍進だ（シティーグループは3月上旬＄0.97 今や＄5.0）（バンク・オブ・アメリカは3月上旬＄2.53今や＄18.59）ちなみに講演会でよく聞かれたが米国株は日本の証券会社で買える。
（４）以下がTHE INTERNATIONAL ECONOMY 2009年summer 号に書いた私の論です。
An American “Lost Decade” of Stagnant Growth?
[私の回答]
No, this crisis is different in nature.
I do not think America will follow the same path as Japan because this crisis is different in its nature from the collapse of the Japanese bubble economy.
First, the level of the bubble is different. Yes, it is the same word, “bubble”, but the degree of the bubble is different. In Japan, stock prices quadrupled in 5 years (from \11,542 at the end of 1984 to \38,915 at the end of 1989), while property prices soared as much as ten-fold in central Tokyo. It was from that level that prices plummeted, and that was why the crisis was so serious. U.S. stock prices and property prices have not gone up that far.
Second, America has already moved to mark-to-market accounting, while Japan had full accrual accounting in those days. This accounting issue is significant because speeds of loss recognition are different. We hear remarks from the U.S. side that “Japan hid losses at the time the bubble burst”, but this is due to the accrual accounting. Because accrual accounting was in use, companies owned a massive amount of real estate and stocks (crossholding stocks) that were not related to their core businesses. And when prices of these assets began falling, corporate managements resisted selling them since they did not want to record losses. Thus, the improvement of balance sheets took forever. The United States will not need to follow the Japanese path, where Japan exacerbated the situation by procrastinating actions, as long as the United States sticks to its current thorough mark-to-market accounting.
Financial institutions - the source of this crisis - were also largely affected by accounting differences. Japanese financial institutions owned properties, and held large amount of stocks through cross-holding. Their U.S. counterparts do not possess such stocks or properties. With mark-to marketing accounting, all assets, related or unrelated to core businesses, are evaluated at market prices. For U.S. corporate managers, who receive bonuses that are incomparably larger than what Japanese managers receive, it is unbearable to see non-core businesses dragging down the otherwise good performance of their core businesses. Thus, they do not cross-hold stocks unrelated to their core businesses. The current subprime loan problems therefore are nothing more than losses incurred by core businesses. Once all the subprime loan-related products are sold off, or loan loss reserves set aside, it will be done.
In contrast, when the Japanese bubble collapsed, loans of Japanese banks turned into bad debts. And, when write-offs of those debts was almost complete, prices of the stocks and properties they owned fell, further deteriorating bank balance sheets. It was a bottomless pit. It makes a big difference in term of recovery whether “the end is in sight” or “we face a bottomless pit”.
Third, Japan did not learn lessons. Politicians, mass media, and economists, alike still have no idea about “wealth effect”, that is, how changes in asset prices affect consumption. The United States, however, recognizes it, and seems to be taking measures to increase asset prices appropriately. And even without such measures, the New York Dow Jones index has soared by 40 percent since March 9. This rise in stock prices will generate a wealth effect, and will help bolster the real economy. If that happens, the United States will not become another Japan, which suffered a long recession.
（フジマキな日々）
（１）今週の朝日新聞土曜日版Ｂｅ［やっぱりフジマキに聞け］は
http://www.asahi.com/business/topics/fujimaki/
でご覧いただけます。
（２）昨日は大和証券長野支店の「開設50周年記念講演会」で話をさせてい
ただいた。220名の聴衆。皆さん、熱心に聞いてくださって、いい会だった。スタッフの方々も気持ちのいい方がただった。サンクゼールの久世良三さんも講演を聞きに来てくださったが「いまどき、長野ではこれだけの人が集まるのは珍しいですよ」とおほめの言葉を頂いた。
講演後、サンクゼールの久世さんが長野市内周辺や経営するサンクゼールを案内してくださった。
（３）明日（10月16日）「藤巻健史の金融情報はこう読め」（光文社）が発売になります。よろしくお願いいたします。
この本のサイン会が10月28日（水）の18：30から丸善日本橋店であります。
ＴＢＳのブロードキャスターで色紙に字を書いて「小学生の字みたいですみません」と謝ったら、翌日オオニシ先輩から「小学生に失礼だ。お前の字は幼稚園生の字だ」と怒られた稚拙な字でサインいたします。あしからず。
（はじめにの抜粋）
この本の前半では、マーケットにはどのような誤解が存在するかを述べたいと思います。
どこに逆張りのチャンスがあるかを意識しながら読んでいただければ幸いです。
また後半では、現在、その誤解を利用して、どの様なことをすればよいかを述べています。
今の私は「株価上昇、ドル上昇、金利上昇」を予想し、自らもその方向で勝負していますが、この本では特に「長期金利が上昇するときに我々はなにをすべきか」を書いています。
今、民主党が行おうとしている政策に対して「財源は何か？」を問う人が増えたせいでしょうか、財政赤字問題に注目が当たりつつあります。この財政赤字問題は、今後の日本経済にとって一番重要な問題だと、私は言い続けて来たわけですが、もし不幸にして、政府がこの問題の対処方法を間違えた場合、かなりの長期金利上昇が起きる可能性があります。その時、私たちは、どう対処したら良いかを書いたつもりです。
1987年、タテホ化学工業が債券投資に失敗して300億円ほどの損を計上しました。長期金利急騰から起きたもので、タテホショックといわれた大きなニュースです。日経新聞には市場関係者の「あまりにも額が大きすぎて驚いている」というコメントが載っています。
皆さんは、長期金利が上昇するなら損はしょうがない、と思っていらっしゃいませんか？
実は私は、長期金利が急騰した時、1か月でタテホの損以上の利益を稼ぎ出したことがあります。（もっとも、この年は私にとって、モルガン時代では最低の年でその後の11か月ですべての利益を市場に返してしまい、唯一儲けがなかった年となってしまいました）しかし、何はともあれ、長期金利上昇期でも私はそれだけの利益を上げえたのです。金利上昇期でも商品知識さえあれば個人投資家も自分の財産を守り、そして増やすことが出来るのです。
その意味で金利商品を中心に書かせていただいた次第です。自分の資産を守るには勉強しかありません。ぜひ、来るべき長期金利上昇期に備え、この本を参考にしていただければ、と願ってやみません。